“老鼠仓”近4年最终亏损！一保险资管公司女研究员被罚50万

红星资本局10月18日消息 近日，上海证监局公布沪〔2026〕38号行政处罚决定书，对某保险资管公司研究部研究员恽某利用未公开信息交易行为（俗称“老鼠仓”）作出处罚：责令依法处理非法持有的证券，并处以50万元罚款。 该案历时3年8个月，趋同交易最终录得亏损，在无违法所得的情形下，50万元已是法定罚款区间的下限水平。

▲上海证监局官网截图

罚单显示，恽某，女，197X年出生，任职某资管公司研究部，担任案涉组合研究员，负责案涉组合的投资决策等工作，知悉组合相关持仓、交易明细等未公开信息。该资管公司获批保险许可证。

2022年1月24日至2025年9月29日期间，恽某控制“黄某菊”“祝某香”两个光大证券账户，利用因职务便利获取的未公开信息，自行或指使（明示、暗示）他人从事与案涉组合趋同的证券交易，相关趋同交易亏损。上述账户资金主要来源及去向均为恽某及其配偶。

最终，上海证监局认定，恽某的行为违反《证券法》第五十四条第一款，构成《证券法》第一百九十一条第二款所述违法行为。依据《证券法》第一百九十一条第二款并依照前款规定，利用未公开信息交易没有违法所得或违法所得不足五十万元的，处五十万元以上五百万元以下罚款；本案无违法所得，处罚落在区间下限。

保险资产管理公司属于该条所称其他金融机构，其从业人员利用职务便利获取的未公开信息从事交易，适用本条。

引发关注的是，被罚当事人的身份为研究员，但处罚决定书显示恽某实际上负责案涉组合的投资决策等工作。在市场惯常认知中，投资决策权归属基金经理，研究员的核心职责是提供研究支持。

沪上一资管人士指出，行业通行的投研分工框架下，基金经理承担投资决策职能，研究员主要提供决策支持，这也是绝大多数资管机构的常规安排。但在部分中小资管机构的投研体系中，研究员深度参与投资决策的情形确实存在。

需要厘清的是，监管认定“知悉未公开信息”，并不以当事人是否拥有下达买卖指令的权限为唯一标尺。判断核心在于是否凭借职务便利掌握组合持仓、交易计划等内部信息，而非单纯看岗位头衔、是否具备下单权限。

另一位公募人士补充，公募行业投研分工相对标准化，但保险资管、券商资管、银行理财等其他持牌资管领域，组织架构更为灵活，“一人包干”的投研模式并不鲜见；自营条线的岗位权责划分则更为多元。即便名义岗位为研究员，一旦实质参与组合投资决策、掌握持仓与交易计划，即落入《证券法》关于利用未公开信息交易的规制范围。

(本文不构成任何投资建议，据此操作风险自担)