*ST 皇庭保壳再出招：10.73 亿债权置换冲回 8 亿减值，退市警报仍未解除
深陷退市危机的*ST皇庭（皇庭国际）抛出债务重组方案，试图通过债权转让与债务抵销改善财报，为保壳增加筹码。南都・湾财社记者获悉，皇庭国际公告披露，全资子公司融发投资拟将合计10.73亿元关联方债权转让给连云港旭思朗实业有限公司，以此等额抵偿对应债务，交易落地预计冲回超8亿元信用减值损失，显著增厚当期净利润，但公司退市风险警示并未随之消除。
本次交易本质是融发投资与旭思朗之间的债权转让+债务抵销安排。公告数据显示，截至交易基准日，融发投资对旭思朗债务总额约19.72亿元，涵盖借款本金12.79亿元、利息及违约金1.89亿元，还有旭思朗垫付的皇庭广场不动产过户税费5.04亿元。按照方案，融发投资把持有的皇庭系多家关联方10.73亿元债权转让给旭思朗，受让债权后，旭思朗等额抵销对应欠款。
债务抵销完成后，融发投资剩余对旭思朗债务约8.99亿元。值得注意的是，这部分剩余债务依旧遵从原有司法判决，持续计收利息、罚息，原担保措施与强制执行程序保持不变，本次交易并不构成债务减免或者展期，只是债务结构的调整。
交易对手方旭思朗的背景也备受市场关注。该公司 2019 年成立，注册资本仅 0.01 万美元，属于港澳台法人独资企业，穿透后实控主体为注册在开曼的 P&D Holding Ltd。截至 2025 年末，旭思朗总资产 204.54 万元，无负债。皇庭国际在公告中解释，对方具备不动产投资、不良资产处置经验，受让债权后可盘活相关债务人资产。
巨额债务的源头，要追溯到2016年一笔30亿元信托贷款。当年融发投资向中信信托融资，抵押资产正是皇庭国际核心资产——深圳福田中心区皇庭广场，物业建筑面积超8万平方米。后续融发投资无力按期还本付息，中信信托在2022年提起诉讼，一审、二审判决均支持债权人诉求。2021年，中信信托将这笔债权转让给光曜夏岚（深圳）投资有限公司。2025年9月皇庭广场司法拍卖一拍流拍，法院裁定以30.53亿元起拍价以物抵债，物业已于2026年6月完成过户，5.04亿元过户税费由债权方先行垫付。
皇庭广场曾是皇庭国际最重要的营收来源，随着核心资产被司法抵债剥离，公司失去稳定经营性收入，现金流持续承压，资不抵债局面显现。2025年经审计净资产转负，公司股票被戴上*ST退市风险警示。当前公司自身已缺乏现金偿债能力，只能依靠处置债权类资产化解部分历史债务。
从财务层面看，这笔交易是*ST皇庭保壳的关键抓手。经公司财务初步测算，交易完成后将冲回信用减值损失8.14亿元，预计2026年净利润增加8.14亿元，归母净资产增加约9.62亿元，最终会计影响以会计师年度审计结果为准。对照半年报，2026上半年皇庭国际营收1.73亿元，同比下滑40.47%；归母净亏损2.72亿元，亏损幅度同比扩大46.82%。本次债务重组带来的账面增益，有望扭转全年报表数据。
不过市场不能乐观。目前该方案仅通过董事会审议，还需要皇庭国际股东大会表决，交易落地存在不确定性。皇庭国际同时提示，即便本次债权债务抵销顺利完成，公司退市风险警示、其他风险警示的情形依旧没有消除，保壳大战尚未决出胜负。对于投资者而言，账面利润修复不等于经营基本面改善，核心资产缺失、主业孱弱的难题仍悬在*ST皇庭头顶。
