避免淤积！市场流动性预期向宽，10月MLF顺势缩量续作2000亿元

新一期中期借贷便利（MLF）操作将如期落地。根据中国人民银行日前发布的2026年10月MLF招标公告，为保持银行体系流动性充裕，2026年10月26日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展7000亿元MLF操作，期限为1年期。

另据Wind数据，10月MLF到期规模为9000亿元，本次操作落地后，当月MLF整体实现净回笼2000亿元。北京商报记者统计发现，10月MLF缩量续作，也是继4月、8月之后，这一工具在年内第三次净回笼。2026年9月，MLF净投放规模为2000亿元。

在本次MLF操作前，围绕中长期资金投放，月内中国人民银行已经实现了3个月期、6个月期买断式逆回购分别净投放2000亿元。这也意味着，MLF缩量续作后，10月中长期流动性工具合计仍净投放2000亿元。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，10月中期流动性连续第4个月整体净投放，净投放规模为2000亿元，与上月持平。近期政策债券发行规模较为温和，10月MLF适度缩量，不会影响政府债券顺利发行。

影响货币政策工具操作规模的另一重要因素，在于市场流动性的实际需求。受各类因素影响，10月以来市场流动性偏于宽松，10月10日至今，银行间隔夜回购利率（DR001）持续运行在1.30%之下，银行间7天期回购利率（DR007）持续运行于1.32%附近，一定幅度向下偏离政策利率中枢。截至10月23日收盘，DR001收报1.2847%，日内上涨1.18个基点；DR007收报1.3261%，日内上涨0.35个基点。

王青认为，10月MLF缩量续作，有助于引导货币市场短端利率适度回升，稳定市场预期。

就在10月19日，中国人民银行行长潘功胜表示，为了进一步提高利率调控的精准性，中国人民银行将研究择机把公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率。推动贷款利率定价基准改革，从比较单一地参考贷款市场报价利率（LPR）定价向更加多元的定价基准转型。

隔夜利率将取代7天期逆回购利率为主要政策利率，市场流动性预期向宽。按照此前规划，中国人民银行将采用固定利率、数量招标方式，在10月21日至11月2日开展隔夜逆回购操作，每日操作量不超过10000亿元。在10月21日—23日的三个交易日里，中国人民银行隔夜逆回购操作规模分别为800亿元、1730亿元、2580亿元。

中信证券首席经济学家明明表示，在长端流动性相对充裕环境下进一步投放的必要性下降；本次MLF缩量与买断式逆回购加力，形成“买断式进、MLF退”的期限结构置换，一方面在资金充裕时段顺势回笼长钱、避免流动性淤积，体现削峰填谷的流动性管理模式，另一方面也延续了对冲四季度地方债结存限额动用带来的财政增量与税期潜在扰动的呵护取向。

王青指出，往后看，包括安排使用地方政府债务结存限额5500亿元在内，四季度将是今年政府债券融资高峰期，融资规模将较去年同期增加1.5万亿元左右；另外，四季度8000亿元新型政策性金融工具也将持续投放。这些都需要中国人民银行在流动性方面给予支持。

王青预期，短期内，中国人民银行动用降息降准等总量型货币政策工具的可能性下降，当前及未来一段时间中国人民银行将主要通过买断式逆回购、MLF等在内的中期流动性工具加量续作，适度加大逆周期调节力度。