天聚地合的复牌困局

停牌超18个月后，API（应用程序编程接口）数据服务商天聚地合近日向港交所递交复牌申请，董事会认为六项复牌指引均已达成。但摆在它面前的关口不止交易所一个。10月13日，香港证监会通报一则涉及天聚地合IPO的操纵计划，这距离天聚地合上市已经过去两年多。期间这家曾被称为“数据要素第一股”的公司，经历了高管辞任等插曲。

10月16日，天聚地合发布复牌进展季度更新公告。公告显示，公司已完成独立法证调查及独立内部监控审查，并于2026年9月29日向联交所呈交股份恢复买卖的申请。联交所仍在审查及评估该申请，目前公司股份继续暂停买卖。

天聚地合的停牌始于2025年4月1日。起因是核数师国卫会计师事务所对2024及2025财年财报出具“不发表意见”，涉及1000万美元票据认购、约6312.5万港元英伟达芯片预付款的审计事项。随后，公司2024年年报、2025年中期及年度业绩均延迟发布，财务披露进入真空期。

为了完成联交所的复牌指引，公司展开了一系列整改。

停牌期间，公司委聘致同咨询完成独立法证调查，对票据认购、芯片预付款以及充值服务预付款进行了核查。法证调查证实了这三项交易具有商业实质，但内部控制在供应商尽调、合同审批等环节存在缺陷。此外，公司管理层也经历了大换血，据公司公告，2026年8月30日，原董事会主席、CEO左磊及两名核心高管同日辞任，执行董事王昊今接任。

2026年9月下旬，公司补齐了未刊发的财报数据，并于9月29日正式递交复牌申请。在10月16日的公告中，天聚地合强调，此前涉及的1000万美元票据出售已完成，本金全数收回，目前集团业务营运维持正常。

复牌进程刚有进展，天聚地合又卷入了另一场风波。

10月13日，香港证监会将刘浩然、The Reynold Lemkins Group（Asia）Limited（瑞凯集团）及Kaufmann&Company Pan-Asia Limited列为同一可疑集团，指其涉嫌参与天聚地合的IPO欺诈计划。

天聚地合于2024年6月28日上市，瑞凯集团为其四大基石投资者之一。证监会指出，涉案集团涉嫌参与天聚地合的IPO欺诈计划，意图就股份需求营造虚假表象；部分IPO所得款项可能已根据未披露的协议被转离公司，作“金融产品投资”之用，并可能暗中回流至主要承配人或其关联人士。

针对复牌审核与证监会调查并行的局面，北京社科院副研究员王鹏向北京商报记者分析，“这本质上是合规逻辑与市场诚信逻辑的双重校验。这种并行不会直接锁死复牌路径，但会大幅拉长决策周期。联交所短期无条件放行的概率偏低，最终大概率走向附加严格合规条件的延迟复牌”。

除了监管与复牌层面的不确定性，停牌对公司业务的影响也反映在了财报中。

2026年上半年，天聚地合营收约1.8亿元，同比减少27%；净利润由去年同期的约533.4万元转为-466.8万元。公司收入主要来自API市场、AI眼镜及数据管理解决方案，其中API市场包括查询业务、短信通知业务和充值业务。

作为公司最大的收入来源，查询业务上半年收入约1.62亿元，同比减少30.8%，公司称“主要是由于现有客户采购量减少所致”。值得注意的是，2026年上半年公司“数据管理解决方案”收入增长51.7%，达到约1320万元。

公司还在报告期内发布了3款AI（人工智能）智能眼镜，并完成Jenius大模型生成式人工智能服务备案，上半年API调用次数超400亿次。但公司也在财报中指出，AI眼镜收入目前约30万元，研发成本于报告期内同比增长87.5%，该增长“主要因为公司对AI眼镜等产品研发投入增加”。

停牌带来的真正代价，或许要在更长的时间维度里才能显现。王鹏认为，“科技公司的两年多的空窗期，核心伤害不在短期营收，而在于产品代际、客户信任、资本工具三条核心竞争力线的同步停摆，这种代差很难靠常规运营快速弥补”。

天聚地合的复牌申请虽已递交，但联交所的审核与证监会的IPO欺诈调查仍未落定。北京商报记者就IPO欺诈调查的具体情况、复牌进展及业绩情况等问题通过邮件方式向天聚地合发去采访申请，但截至发稿未获回复。