资金面宽松之下，7天逆回购连续小额净投放，短端政策利率将“换锚”

根据中国人民银行官网，10月19日，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了800亿元7天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求。另据Wind数据，当日有500亿元逆回购到期，当日实现净投放300亿元。

回顾月内公开市场表现，10月8日是节后首个交易日，节前投放的跨节隔夜资金集中到期，短期资金出现大额净回笼，当日人民银行通过6060亿元隔夜逆回购操作以及12000亿元3个月期买断式逆回购操作，对到期资金实现对冲，7天期逆回购操作量为零。

此后的数个交易日内，7天期逆回购操作量保持在千亿元以下水平，连续实现7天逆回购小额净投放。其间，在10月15日，人民银行还操作7000亿元6个月买断式逆回购，中长期资金实现加量续作2000亿元。

长短资金投放灵活有度，10月资金面整体平稳偏宽。北京商报记者根据中国外汇交易中心数据梳理发现，10月以来，上海银行间同业拆放利率（Shibor）各期限品种多数下行。10月19日，隔夜Shibor变动0基点，与前一交易日报价持平报1.264%，而10月8日报价为1.3756%；7天Shibor下行1.7个基点报1.322%，10月8日报价为1.39%。

同时，银行间隔夜回购利率DR001月初以来持续运行在1.4%的政策利率中枢之下，10月16日盘中，更是一度降至1.262%，为5月13日以来的最低点。截至当日17时收盘，DR001报1.2624%，日内上涨0.16个基点；银行间7天期回购利率DR007下行0.46个基点，报1.3212%。

在东方金诚首席宏观分析师王青看来，节后资金面持续向宽，是同期人民银行7天期逆回购小额净投放的主要原因。除了节后资金回流、当月税期延后、近期政府债券发行节奏温和，以及同期人民银行买断式逆回购保持净投放之外，一个可能的影响因素在于，近期部分省份中小银行收到业务提示，要求金融投资增速、主要是配债增速不得高于贷款增速，新增债券久期不得高于存量久期。这可能导致部分中小银行资金融入需求减少，进而带动DR001持续走低。本周税期临近，DR001或将探底回升。

而随着10月资金面整体呈现超季节性宽松特征，充裕的流动性为政策框架转型提供平稳的测试窗口，近期市场关于利率调控目标的探讨有所升温，重点关注利率调控目标是否会从7天逆回购利率转向隔夜逆回购利率。

这一问题很快也有了答案。10月19日，在2026金融街论坛年会开幕式现场，人民银行行长潘功胜明确表示，为了进一步提高利率调控的精准性，人民银行将研究择机把人民银行公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率。

兴业银行首席经济学家鲁政委指出，隔夜逆回购利率成为目标利率的条件正逐步完善，隔夜逆回购的操作频率与操作量均有提升。当政策利率“换锚”后，隔夜工具操作频率或将提高至每日开放，并公布操作利率，但实际投放情况则将依据市场需求确定。

王青同样提到，人民银行已明确DR001是主要短端货币市场利率，DR001与人民银行隔夜逆回购利率天然匹配，有利于提高货币政策利率传导效率。

此外，2026年已进入第四季度，年内能否降准、降息也受到多方关注。王青指出，结合2026年9月末推出的一系列结构性稳增长、稳楼市措施来看，接下来将进入一段政策效果观察期。短期内总量型的降息降准政策跟进的可能性下降。

不过，王青同样提到，着眼于稳定2027年一季度宏观经济运行，也不能完全排除年底前实施降息降准的可能性。综合考虑经济金融形势，预计2027年人民银行有望降息10到20个基点，降准幅度将为0.5个百分点。与此同时，明年结构性货币政策工具将继续实施降价、增量、扩围，推动新旧动能转换、稳定就业大局。